Sinteză

Se estimează că persistența incertitudinilor ridicate de natură geopolitică și asociate politicilor va afecta creșterea economică în zona euro, încetinind redresarea anticipată. Această evoluție urmează creșterii ușor sub așteptări consemnate la sfârșitul anului 2024. Atât incertitudinile pe plan intern, cât și cele legate de politicile comerciale se situează la niveluri înalte. Deși proiecția de bază include numai impactul noilor tarife aplicate schimburilor comerciale dintre Statele Unite și China, se presupune că efectele negative ale incertitudinilor privind posibilitatea unor modificări suplimentare ale politicilor comerciale mondiale, inclusiv față de Uniunea Europeană, se vor reflecta și asupra exporturilor și investițiilor zonei euro. Această evoluție, alături de dificultățile persistente la nivelul competitivității, ar putea să conducă la reducerea în continuare a cotei de piață a exporturilor zonei euro. În pofida acestor influențe nefavorabile, se mențin premisele unei noi intensificări a dinamicii PIB în zona euro pe parcursul orizontului de proiecție. Se anticipează că majorarea salariilor reale și creșterea ocupării forței de muncă, în contextul unui caracter robust al pieței forței de muncă, care consemnează însă o temperare, vor susține o redresare economică bazată pe consum, care rămâne un factor determinant principal al creșterii economice. Cererea internă ar trebui să fie, de asemenea, sprijinită de o relaxare a condițiilor de finanțare, potrivit anticipațiilor pieței privind traiectoria viitoare a ratelor dobânzilor. Piața forței de muncă ar trebui să rămână rezilientă, estimându-se că rata șomajului se va situa, în medie, la 6,3% în 2025 și se va reduce ușor la 6,2% în 2027. Odată cu începerea corecției unora dintre factorii ciclici care au diminuat productivitatea în perioada recentă, se așteaptă o intensificare a acesteia din urmă pe parcursul orizontului de proiecție, în pofida menținerii unor dificultăți structurale. Pe ansamblu, ritmul mediu anual de creștere a PIB real este proiectat să se situeze la 0,9% în 2025 și să se intensifice la 1,2% în 2026 și la 1,3% în 2027. Comparativ cu proiecțiile macroeconomice ale experților Eurosistemului din luna decembrie 2024, perspectivele creșterii PIB au fost revizuite în sens descendent cu 0,2 puncte procentuale atât pentru 2025, cât și pentru 2026, dar nu au fost modificate pentru 2027. Perspectivele mai modeste se datorează în principal revizuirilor în sens descendent ale exporturilor și, într-o mai mică măsură, investițiilor, reflectând un impact peste așteptări al incertitudinilor, precum și anticipațiilor potrivit cărora provocările în materie de competitivitate vor persista probabil pe o perioadă mai îndelungată decât cea anticipată.^[1]

Inflația IAPC totală s-a majorat în ultimele luni, dar este proiectată să se modereze marginal pe parcursul anului 2025 și, ulterior, să se reducă și să fluctueze în jurul țintei inflației de 2,0% a BCE începând cu trimestrul I 2026. La începutul orizontului de proiecție, se previzionează că efectele de bază în sensul creșterii asociate componentei „produse energetice” și dinamicii mai intense a prețurilor alimentelor vor compensa, în linii mari, efectele în sensul scăderii ale diminuării inflației IAPC exclusiv produse energetice și alimente (IAPCX). Scumpirea materiilor prime energetice la sfârșitul anului 2024 și începutul anului 2025 se va transmite în variația anuală a prețurilor produselor energetice în 2025. Deși se presupune că prețurile petrolului și ale gazelor naturale se vor reduce în concordanță cu cotațiile futures, este probabil ca dinamica prețurilor produselor energetice să înregistreze în continuare valori pozitive, deși inferioare mediei istorice, pe parcursul întregului orizont de proiecție. În 2027, se consideră că dinamica prețurilor produselor energetice va fi impulsionată de introducerea unor noi măsuri de atenuare a schimbărilor climatice. Conform proiecțiilor, dinamica prețurilor alimentelor se va accelera până la jumătatea anului 2025, în principal ca urmare a recentelor majorări substanțiale ale prețurilor materiilor prime alimentare, urmând să se reducă, în medie, la 2,2 % în 2027. Se anticipează că inflația IAPCX va începe să scadă la începutul anului 2025, pe măsură ce efectele reevaluării întârziate a prețurilor se estompează, presiunile salariale se diminuează, iar impactul înăspririi anterioare a politicii monetare continuă să se transmită la nivelul prețurilor de consum. Se estimează că reculul inflației IAPCX va fi determinat în principal de încetinirea dinamicii prețurilor serviciilor, care a fost relativ persistentă până în prezent. În ansamblu, se preconizează că inflația IAPCX se va modera de la 2,2% în 2025 la 1,9% în 2027. Dinamica salarială ar trebui să urmeze în continuare o traiectorie descendentă, comparativ cu nivelurile actuale încă ridicate, pe fondul disipării presiunilor asociate măsurilor de compensare a inflației. Se estimează că aceasta, alături de redresarea anticipată a dinamicii productivității, va conduce la decelerarea semnificativă a creșterii costurilor unitare cu forța de muncă. Prin urmare, presiunile din surse interne asupra prețurilor sunt proiectate să se atenueze în continuare, marjele de profit redresându-se pe parcursul orizontului de proiecție. Se previzionează că presiunile inflaționiste externe, reflectate în prețurile de import, vor rămâne moderate, în ipoteza că politicile UE privind tarifele comerciale rămân neschimbate. Comparativ cu proiecțiile din luna decembrie 2024, perspectivele inflației IAPC totale au fost revizuite în sens ascendent cu 0,2 puncte procentuale pentru anul 2025 pe seama ipotezelor privind scumpirea materiilor prime energetice și a deprecierii euro, fiind revizuite marginal în sens descendent pentru 2027, ca urmare a unor perspective ușor mai modeste aferente componentei „produse energetice” la sfârșitul orizontului de proiecție.

Anunțurile privind politica fiscală și cea comercială survenite după finalizarea acestor proiecții au generat incertitudini cu privire la perspectivele creșterii economice și ale inflației în zona euro.