Monetáris politikai döntések

2025. június 5.

A Kormányzótanács a mai napon úgy határozott, hogy az EKB három irányadó kamatlábát 25 bázisponttal csökkenti. Közelebbről, a döntés arról, hogy leviszi a betéti rendelkezésre állás kamatlábát – amelyen keresztül a Kormányzótanács a monetáris politika alapállását irányítja – az inflációs kilátásokról, az inflációs alapfolyamat dinamikájáról és a monetáris politikai transzmisszió erősségéről való aktualizált értékelésén alapul.

Az infláció jelenleg a Kormányzótanács 2%-os középtávú célja körül tartózkodik. Az eurorendszer új makrogazdasági prognózisaiban a szakértők az alapprognózis szerint arra számítanak, hogy a teljes infláció 2025-ben átlagosan 2,0%, 2026-ban 1,6%, 2027-ben pedig 2,0% lesz. A márciusi prognózisokhoz viszonyított 0,3 százalékpontos lefelé való módosítások mind 2025-re mind 2026-ra főként az alacsonyabb energiaár-feltevéseknek és az erősebb eurónak tudhatók be. A szakértők arra számítanak, hogy az energiát és élelmiszert nem tartalmazó inflációs ráta 2025-ben átlagosan 2,4%, 2026-ban és 2027-ben pedig 1,9% lesz, azaz március óta nagyjából változatlan.

A szakértők a reál -GDP-növekedésre 2025-ben 0,9%-os, 2026-ban 1,1%-os, 2027-ben pedig 1,3%-os ütemet prognosztizálnak. A 2025-ös korrigálatlan növekedési prognózis a vártnál erősebb első negyedévi és az év hátralévő részében várható gyengébb teljesítmény eredője. Miközben a kereskedelmi szabályozásokat övező bizonytalanság különösen a közeljövőben várhatóan hátráltatja a vállalati beruházásokat és a kivitelt, a védelmi és infrastrukturális állami beruházások bővülése középtávon fokozottabban támogatja a növekedést. A nagyobb reáljövedelmek és a szilárd munkaerőpiac lehetővé fogja tenni a háztartásoknak, hogy többet költsenek. A kedvezőbb finanszírozási feltételekkel együtt mindez reziliensebbé teheti a gazdaságot a világban jelentkező sokkokkal szemben.

A szakértők a nagy bizonytalansággal összefüggésben szintén felmérték, hogy a különféle kereskedelmi szabályozásokat működtető mechanizmusok hogyan érinthetik a növekedést és az inflációt alternatív, illusztratív forgatókönyvek mellett. Ezeket a forgatókönyveket a szakértői prognózisokkal együtt az EKB honlapján publikáljuk. A szóban forgó forgatókönyv-elemzés szerint, ha a kereskedelmi feszültségek az elkövetkező hónapokban még jobban kiéleződnek, akkor a növekedés és az infláció az alapforgatókönyvben prognosztizált értékek alatt lesz. Ezzel ellentétben, ha a kereskedelmi feszültségeket sikerül kedvező eredménnyel feloldani, akkor a növekedés és, kisebb mértékben, az infláció is meghaladhatja az alapprognózisban jelzett értékeket.

Az inflációs alapfolyamat legtöbb mutatója szerint az infláció tartósan megállapodik a Kormányzótanács 2%-os középtávú célja környékén. A bérnövekedés még mindig megemelkedett, de továbbra is láthatóan mérséklődik, a nyereségek pedig részlegesen tompítják az inflációs hatást. Enyhültek az aggodalmak, hogy a megnövekedett bizonytalanság és áprilisban a kereskedelmi feszültségekre adott volatilis piaci reakciók nyomán szigorodhatnak a finanszírozási feltételek.

A Kormányzótanács feltett szándéka annak biztosítása, hogy az infláció fenntarthatóan a 2%-os középtávú céljánál stabilizálódjék. Különösen a mostani, rendkívüli bizonytalansággal jellemezhető helyzetben a megfelelő monetáris politikai alapállás meghatározásakor adatfüggő, értekezletről értekezletre való megközelítést követ. A Kormányzótanács kamatdöntéseinek alapja az inflációs kilátásokra vonatkozó értékelése, amely során figyelembe veszi a beérkező gazdasági és pénzügyi adatokat, az inflációs alapfolyamat dinamikáját és a monetáris politikai transzmisszió erősségét. A Kormányzótanács nem kötelezi el magát előre egy adott kamatpálya mellett.

Az EKB irányadó kamatlábai

A Kormányzótanács a mai napon úgy határozott, hogy az EKB három irányadó kamatlábát 25 bázisponttal csökkenti. Ennek megfelelően a betéti rendelkezésre állás konstrukciójának, az irányadó refinanszírozási műveleteknek és az aktív oldali rendelkezésre állásnak a kamatait 2025. június 11-i hatállyal 2,00%-ra, 2,15%-ra, illetve 2,40%-ra csökkenti.

Az eszközvásárlási program (APP) és a pandémiás vészhelyzeti vásárlási program (PEPP)

Az APP- és a PEPP-portfólió egyenletes, kiszámítható ütemben csökken, ahogy az eurorendszer a lejáró értékpapírokból származó tőketörlesztéseket már nem fekteti be újra.

***

A Kormányzótanács megbízatásának keretén belül készen áll valamennyi eszközének a kiigazítására annak érdekében, hogy az infláció középtávon fenntartható módon a 2%-os célján stabilizálódjék, és hogy megőrizze a monetáris politikai transzmisszió zökkenőmentes működését. Emellett a transzmisszióvédelmi eszköz is rendelkezésre áll az olyan indokolatlan, rendezetlen piaci dinamika elhárításához, amely komolyan fenyegeti a monetáris politikának az euroövezet összes országában való transzmisszióját, lehetővé téve így a Kormányzótanácsnak, hogy árstabilitási megbízatását eredményesebben teljesítse.

Az EKB elnöke ma 14:45-kor (CET) kezdődő sajtóértekezleten ismerteti a döntések alapjául szolgáló megfontolásokat.

A Kormányzótanácsban egyeztetett pontos megfogalmazás az angol verzióban érhető el.